创业公司的 “烧钱率” 应该是多少?

　　编者按： 本文作者 Mark Suster 曾经是一名创业者。2007年 他将自己的公司卖给 Salesforce.com，然后以普通合伙人的身份加入了 Upfront Ventures。

　　时下盛行着这样的传闻：创业公司的估值已经开始下降，而且很可能会继续下降，融资所需的时间可能也会拉长。我在之前发的帖子中曾经说过，接受调查的风险投资公司中有 91% 认为创业公司的估值在下降(其中 30% 认为是大幅下降)，同时有 77% 认为融资所需的时间要比以前更长。

　　由此，风险投资者和创业者博主们都得出相似的结论：要尽早开始融资，并注意 “烧钱率” 不能太高。这样在需要融资的时候，所花的时间会少一点。

　　但是，实际上最难回答的问题是 “某个公司的 ‘烧钱率’ 应该是多少? ” 如果有人告诉你一个确切的数字，我会心生疑惑，因为其实并没有普遍适用的答案。这个话题的针对性很强，我想在此提供一个框架，你可以根据以下几个因素自行决定公司的 “烧钱率” 应该是多少。

　　目前阶段，贵公司在资本市场上融资要花多长时间?

　　越早融资，你需要的资金越少，公司估值就越合理，通常融资时间也会越少。换句话说，若一个创业公司的投资前估值为 600 万美元，它想融资 200 万美元，而另一个创业公司想融资 2，000 万美元(无论其投资前估值是多少)，两者相比，前者会容易得多，也快得多。

　　我知道这是个很明显的道理，我只是想让你了解：越是早期投资，资金来源相对越多。估值时所需要的信息越少(几乎可以肯定只有团队和产品)，投资者弄错的风险就越小。越到融资后期，要做的 “尽职调查” 就越多，包括：电话访问客户、核查财务指标、进行队列分析(Cohort Analysis)(寻找用户变动率之类的变化趋势)、评估竞争对手的定位，此外还要更多地了解公司管理团队的素质能力。

　　既然没有 “放之四海而皆准” 的万能良策，我通常会建议你做一个融资计划，从开始到结束的时间大约是四个半月，并确保公司的现金至少还能维持 6 个月，以防融资的时间拖长。近几年来，似乎很多融资都能在 2-3 个月或更短的时间内完成。对比较早期的融资来说，现在的情况可能仍然如此。

　　我的建议：小心谨慎，尽早着手，在还不需要融资的时候就开始接触投资者，研究一下哪个投资者可能最适合你，要知道融资是你 永远的 工作内容——并非只是每隔一年在某个为时 2 到 3 个月的 “融资季” 中才需要做的事。有些人认为融资会 “分散核心业务的注意力”，这些人根本不知道经营公司的内容包括：产品运输、销售、客户服务、营销、人力资源、招聘、财务申报 以及 保证有充足的资金支撑公司运营。

　　换言之，融资应该是创业公司的 CEO 以及 CFO 长期不变的工作内容。所以，无论你是分配 5% 的时间还是 20% 的时间来做这件事——这都是个需要长期进行的工作，哪怕只是幕后操作。

　　如果你想知道 Uber 是如何成功的—— 除了优质的软件和精心的运作，并且在恰当的时间做了正确的创新——还有一个事实，他们知道如何不断地利用资本市场来发展公司，而很多竞争对手就很难做到这点。

　　你的现有投资者是谁?

　　你的现有投资者与公司的 “烧钱率” 直接相关，我强烈建议你和投资方开诚布公地谈谈，看看他们能接受的 “烧钱率” 是多少，你还能得到多少后续投资。令我很惊讶的是，鲜有创业者会和投资方进行这样坦率的对话。

　　事实上，我认识的大部分创业者都不会去问——为什么呢? 你难道不想知道自己目前的处境吗? 礼貌地询问这些问题的方法有很多，即使投资方的回答没有你期望得那么直接——至少他们的回答中可能会隐含这些信息。

　　所以，如果你有一个实力强大的主要投资者，并且他 / 她是出了名的能在艰难时期支持创业者，你也知道他 / 她能接受的资金消耗率是多少，那么你的 “烧钱率” 可以高一点。但如果你没有实力强大的主要投资者，你的 “烧钱率” 就要低一点。如果你的投资者大多是天使投资者，或是你觉得在没有新的外部资金注入的情况，现有投资者有可能不会继续投资，那么你的 “烧钱率” 就要低一些才对。

　　还记得最近几年来开始流行的多方投资吗? 因为他们出价较高，投资条款对创业者也更有利。如果你选择多方投资的话，我会建议你更加注意 “烧钱率”。原因是：如果有 5 家公司，每家给你投资 50 万美元，那么就会出现 3 个很明显的问题：

　　没有哪一个(或两个)投资者 “有责任” 帮助你。你面临的是 “公有地悲剧”，没有哪个参与者有责任使公共资源变得更好。与这个情况相对应的是，你有一个实力强大的主要投资者，他有责任帮你，原因就是科林·鲍威尔所推崇的 “陶瓷仓库规则”，这个规则是 “谁打破谁买下(或有责任把它修好)”。

　　由于投资很少(相对而言)，投资人没有强烈的经济动机去把事情变得更好。如果每个投资者只投 50 万美元，就算出了问题，资本损失了也不要紧。即使投资者有能力让事情变好，也常常会因为所占股份太少而不值得去做。

　　你还面临一个 “搭便车问题”。因为 5 个投资者中如果有 3 个人愿意继续投资，但另 2 个人不愿意(搭便车者)。通常情况下，那 3 个投资者就会懒得或不愿继续投资 ，因为没有人愿意帮助搭便车者。并且调整资本结构对创业者不利，所以投资者通常不会这么做。若 5 个投资者中只有 1 个愿意继续投资，那么他们可能就宁愿接受资本损失了。

　　你的现有投资者是否已经 “过度投资(Over Their Skis)” ?

　　关于这个问题，我仍然强烈建议创业者去了解风险投资者的想法，甚至直接和他们对话。下面我来详细解释，以便你能更好地了解情况。

　　在 Upfront Ventures 公司，我们所进行的首次投资中有 90% 是种子基金或 A 轮投资(其中 A 轮投资占三分之二)，B 轮投资大约只有 10%(按数量算)。公司的投资基金为 3 亿美元，作为一个以 A 轮投资为主要投资对象的投资者，我们首次投资的平均额度约为 350 万美元。公司的首次投资约占总投资的一半，也就是说，我们会 “保留” 约 50% 的资金作为对业绩最佳的创业公司的后续投资。

（编辑：佛山站长网）

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