Twitter“黑洞”：用户增长痼疾与营收潜力并存

原标题：Twitter“黑洞”：IPO完胜后的猜想

北京时间11月8日凌晨，创建于2006年的Twitter登陆纽交所，开盘报价45.1美元，较发行价26美元大涨73.46%，上市首日收盘44.90美元，较发行价上涨72.96%，市值达到245亿美元。

时隔一年半，除百亿美金和千亿美金市值的不同，没有什么不能把Twitter的IPO之旅与Facebook放在一起联想。

首先，都有一段事先被张扬的“内斗案”，当两年前电影《社交网络》轰轰烈烈地将扎克伯格与温克莱沃斯兄弟及其好友埃德华多的过去向全世界公映，如今一本叫做《孵化Twitter：一个真实的故事，金钱，权力，友谊和背叛》的书也正挂在亚马逊上热销，书的主角之一是2006年就被Twitter踢出门的Twitter联合创始人之一诺亚·玻璃（Noah Glass）。这两大故事都引起全球互联网界的反省。

其次，正像2012年5月上市的Facebook引领了网络股的光荣与梦想，Twitter上市之前即被寄予厚望。“在互联网领域，2012年5月Facebook的上市是给网络股带来了希望，今年这一使命将交由Twitter。”此前两个月，硅谷一位不愿透露姓名的科技人士对本报记者表达他的想法。

但与此同时类似Facebook，市场对Twiiter的未来也质疑声不断。Twitter上市交易后不到两小时，研究机构Pivotal Research Group就将其降级至“卖出”。丹麦投资银行盛宝银行则认为，Twitter这一IPO表现就是资本市场“荒谬”本质的一个体现。

“Twitter股价目前高于IPO定价的77%左右，表现出股价和公司基本面的分离。”盛宝银行股票策略总监Peter Garnry指出，“Twitter现在的价格反映了巨大的下行风险，如果其不能每一季财报都符合预期，对投资者来说，那就是一段令人神经紧绷、紧紧盯着Twitter是否能满足超高预期的惊险之旅。”

而纽约大学金融学教授阿斯瓦斯·达莫达兰（Aswath Damodaran）在其刚刚完成的《Twitter的一个问题：买还是不买》（ To Buy Or Not To Buy? The Twitter Question）一文中也质疑：Twitter是否有足够营收能力来支撑如此高的股价。

“我对Twitter的估值为每股18美元，并假定Twitter收入将在2023年攀升至约115亿美元。（但是）如果每股45美金的估值是合理的，那么你就需要这家公司发展得更高，按每股45美金计算，Twitter就得在2023年创造出约320亿美元收入，而且得在2023年占有大约15％的在线广告市场。”达莫达兰说。

Twitter上市招股书显示：Twitter今年上半年营收达到2.54亿美元，净亏损6925万美元。而在过去的三年2010、2011和2012年，Twitter净营收分别为2828万美元、1.06亿美元和3.17亿美元，净亏损分别为6732万美元、1.28亿美元和7940万美元。

未蹈Facebook覆辙

值得注意的是：市场对Twitter的热情似乎完全没有受到研究机构Pivotal Research Group将Twitter降至“卖出”的影响，甚至在Twitter开盘头几个小时里，只要其股价一跌至45美元下方，就总有投资者愿意买入更多股票，这跟Facebook上市时的表现形成鲜明对比。

2012年5月18日Facebook上市，其股价在次周周一（5月21日）盘前交易中一度下跌超过4%，跌破5月18日的发行价38美元，到21日开盘则大幅下跌，跌8.35%，报35.00美元。

一个有趣的问题是：为什么Twitter的IPO之旅没有遭遇Facebook的命运？《福布斯》网络版最新文章透露：这是因为Twitter IPO前股票购买量远低于Facebook，即股票供给选择带来了变量。

《福布斯》这篇文章指出：Twitter在IPO前就在二级市场上提供其股票的买卖交易，不过在Sharespost.com或Secondmarket.com等网站上，Twitter提供的可买卖股票数量通常都不及IPO交易中发售的数量。

Facebook股价在IPO前被推升至45美元，远高于初始估值，而问题在于IPO前Facebook股票买家与卖家间的平衡重度倾向于前者，从而将IPO以前股价推升至过高水平。

“与此相比，Twitter股票在IPO前的购买量水平则远低于Facebook，从而推动其IPO后需求水平上升。Facebook股票曾经历的下跌走势因此可能不会在Twitter股票身上重现。”《福布斯》预计：未来几个月投资者仍将青睐Twitter股票。

但Twitter此次几乎达到60倍的市销率显然还有其它原因，比如时机。市场上的资本实在太饥渴了，曾任雅虎中国总经理、新浪微博社区委员会专家成员谢文撰文称：“Facebook之后资本市场已经有很长时间没有IPO，市场积累的资金太多，这就造成新上市公司发行价一路走高，甚至开盘股价一路上涨。很多人希望等待阿里巴巴上市，等了太久没有等到，等有新公司IPO时资金便流向这些公司。”

用户数放缓痼疾

不过，Twitter也正面临当年Facebook曾遭遇的广泛质疑和问题。据记者查阅Twitter上市招股书，目前Twitter用户总数为2亿人，但Twitter用户增速正在放缓。

Twitter在最新披露的S-1补充文件中宣布：其2013年第三季度末的月用户为2.317亿，较二季度末2.183亿增长6.13%。Twitter第二和第一季度的增幅分别为6.86%和10.27%，2012年第四季度也达到了10.77%，这说明Twitter在吸引新用户或保留老用户方面遇到了问题。

“Twitter三季度用户增速降幅不像二季度那么大，表明其通过电视和网站嵌入功能融入主流市场的努力起到了帮助。”（Twitter User Growth Decelerating: +6% In Q3 To 231.7 Million Now Vs +10% In Q1）一文中，美国科技博客TechCrunch专栏作者Josh Constine指出：“不过按同比数据看，Twitter数据增速同样在放缓。第三季度月活跃用户同比增长38.74%，第二季度同比增长44.37%，第一季度同比增长47.82%。”

“我本月早些时候曾经说过，Twitter没有对信息流加以过滤是其用户增速放缓的原因之一。随着Twitter用户关注的账号越来越多，除非使用已经被很多人弃用的列表功能，否则都会迷失在海量信息中难以找到兴趣点。”Constine还指出，“这有可能降低用户的参与热情，导致他们不再关注更多人。这也让新用户越来越难以吸引受众，从而降低平台黏性。”

值得注意的是：“信息流未经过滤”也可能给Twitter的货币化转换带来一定困难。

此前，有硅谷人士在接受本报记者采访时曾指出：“Twitter信息流有短促、情绪化和原生态、未经过滤的特点，虽然它是研究消费者对某产品或者服务的情绪和感受的好地方，但它要转化成其它东西比较难。广告主要将消费者行为货币化，需要同时‘买进’用户情绪（感性）和逻辑（理性）两部分，而一个纯粹的情感诉求的地方可能会让消费者在看到广告后感到毛骨悚然，因为感觉到他们正在监视他们说什么。”

（编辑：佛山站长网）

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