小马奔腾从疯狂中回归 上市进程蒙上阴影

　　比失去灵魂更可怕的事

对于一家公司来说，创始人往往是它的灵魂，李明正是小马奔腾的灵魂。李明突然去世，最大的影响或许在公司的人脉，特别是其赖以凝聚PE的影视圈关系。小马29个股东何去何从，成为当前不可忽视的一个隐患。

首先是会不会对小马奔腾的发展方向造成影响。早在PE海选之前发生过这样一件事，霸菱亚洲以4000万美元单笔最大的融资投资小马奔腾，但霸菱亚洲希望小马奔腾专注风险系数低而且利润丰厚的广告和电视剧业务，但李明却一心进军电影。其后霸菱计划让小马奔腾在美国上市，结果华谊兄弟在A股的表现风光，让李明坚定了在A股上市的决心。双方的博弈长达一年，终于在2010年10月，入股三年的霸菱亚洲以百分之七十多的回报率退出小马奔腾。

公开资料显示，小马奔腾股权结构颇为复杂，尽管PE们各自所占股权不高，加之文化产业的特殊性，资本很难驾驭，所以不会出现资本方操纵小马奔腾未来走势的情况。但是在目前的状况下，众多资本方很容易携手施压，以自身的利益诉求对小马奔腾提出一些条件。实际上，小马奔腾一半以上的收入来自广告，而资本的想象力更多的来自电影和电视剧业务。如果出现资本方效仿霸菱亚洲的情况发生，难免对小马奔腾造成行情走低的影响。

其次是对小马奔腾本身的业务影响。业内有着这样的评价：李明像小马的“右脑”(主管创意与灵感)，负责与编剧、导演的沟通，碰撞出好的创意。很多导演和编剧都是直接跟李明接洽，其公司下面的人几乎没有触及到这一领域。尽管有合约的束缚，但未来小马奔腾和影视圈的合作，或许很难达到李明那样亲密无间。

导致这一尴尬局面的原因，其实也曾是小马奔腾最抢眼的亮点——创始人的人格魅力。

被朋友和员工们亲切称之为“大狗哥”的李明，在圈内以仗义著称，据知情人士透露，当年雷明顿广告公司最困难、连员工工资都发不出来的时候，李明依然没裁掉一个员工，非常保护团队。

而这份人格魅力同样作用于影视圈，正是如此，依靠个人魅力和长袖善舞的资本运作力，李明最终为小马奔腾签下了吴宇森、宁浩、张一白、刘恒、兰晓龙等一批著名的导演和编剧。但凡和他合作过的艺人，都对其赞不绝口，酬金上都会给予超值价。这一切会否随着灵魂的消失，而一并消失呢？毕竟文化创意的成败，有很多并不是一纸合约能够左右的。

而最为重要的则是上市路被阻断。上市原本是小马奔腾在马年这个本命年里最大的事。钟丽芳还曾在2013年11月直言：“几天之后我们就进入(上市)缄默期，需要等待的时间不会太久。”

当时间进入2014年，IPO已经重新开闸。李氏家族的第一大股东地位让小马奔腾尚能稳定，然而面临第一控制人变更，IPO肯定会重回起点。另外，小马奔腾业务结构复杂，内部结构的梳理可能需要很多的时间。

　　小马奔腾的宝

当初挤破头送钱的PE们的逼宫，也许就要来临，毕竟2011年的PE海选已经过去3年。通常PE投资期都是三到五年，虽然不至于等不起，但面临实际控制人变更、上市重新审定的小马奔腾，按规定需要两年才能上报。即便上市成功还要有一到两年的锁定期，对PE们来说，可谓前路漫漫。

经历了2011年的小高潮之后，小马奔腾的电影票房收入连续走低。据艺恩咨询统计，截至2013年11月30日，作为制片方推出的电影票房为6500万元，仅推出了 《倾城》、《越来越好之村晚》等两部影片及一部动画片《开心超人》。影院方面已经开业的，仅有淮安、慈溪、重庆、西安4家，屏幕不足40块。与其早前计划每年开发10到15家影院，规划发展50家影院、400块银幕的设想，差距极大。

如果必须给PE一个交代，IPO、借壳或被并购是市场普遍猜测的方式。

借壳，曾经是小马奔腾最可能满足PE愿望的一个法子。曾经直接操办借壳事宜的一位高层表示，“已经在谈，或许不久后，就会有一家上市公司停牌。”然而等到IPO开闸，变数再一次发生。在2014年1月底，小马奔腾“借壳绯闻”对象——四海股份，公开表示：近期有传言公司与小马奔腾洽谈借壳上市事宜，但非常遗憾的是尚不存在此类事项。

这则新闻在李明离世后铺天盖地的媒体报道中，不知为何被忽略了。可以预见的是，借壳这条路本不是小马奔腾最佳选择的无奈之路，已经暂时被弃用。

走上市之路，其实已经是小马奔腾能够给出的最佳交代，但问题是选择哪些业务上市。艺恩咨询副总裁侯涛就指出，小马奔腾业务结构复杂，选择哪些业务为主上市，是否符合监管要求，业务的调整也需要时间。侯涛认为小马奔腾的主业是广告，但这部分业务增长有限，资本看重的是电影和电视剧业务这两部分突破需要时间。

李明的离世只是一个契机，让过去小马奔腾被掩盖的诸多问题浮出了表面。

小马奔腾的宝，或许压在吴宇森执导的新片《太平轮》上，这部汇集了金城武、章子怡、宋慧乔等众多大牌明星的电影，目前正在台湾进行前期拍摄。虽然项目从2013年7月份已经启动，但拍摄一直不顺利，不时传出资金周转不灵、追加投资等消息。尽管李明好友、乐视影业CEO张昭称，李明的去世对这部电影不会有很大影响。“我会倾乐视影业的所有力量跟他合作，做好《太平轮》的市场。”但这个宝的成败，依然是一个巨大的悬念。

即便成功，也只是一剂强心针，不可能根本改变小马奔腾的尴尬窘境。2014年1月24日，小马奔腾官网宣布，经过公司董事会一致通过，由李明遗孀金燕担任公司董事长兼总经理。作为小马奔腾创始人之一，金燕算是小马奔腾在电影圈的圈内人，其接任有利于小马奔腾在电影圈的稳定。不过最大的问题是，如何快速而顺利地将小马奔腾领进资本市场，才是最至关重要的。

（编辑：佛山站长网）

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