解读京东之二：刘强东的利润账

图8显示，京东和亚马逊近年来的管理费用率基本处于同一水平，但是京东的管理费用率在2013年却大幅下降。

综合起来，以上四项各自费用率压缩，就使得京东2013年前三季总的营业费用率大幅下降了2.73个百分点。假如其2013年没有实施严厉的成本控制措施，营业费用率继续维持在2012年的水平，则其营业亏损要较目前3.16亿元的数额增加13.44亿元，那么其无论如何也是无法通过其他非营业收益，来冲抵营业亏损并实现扭亏的。

因而，我们甚至可以说，京东的这种成本控制行为是非常态化的，更有可能是专为IPO而进行的突击行为，为了促成IPO而从牙缝里挤出那么几滴利润。

利息收益，来自供应商占款

说完京东减亏的大头，再来看看其赚钱的大头——利息收入。

数据显示，京东的利息收入从2009年的100万元，增加至2013年前三季的2.15亿元，这个利息收入最主要的就是对上游供应商的占款所形成的沉淀资金带来的利息。

众所周知，反映对上游供应商占款情况，最直接的指标便是应付账款数额。根据京东的财报，其历年应付账款都伴随销售收入而共同大幅增长(图9)。

进一步计算发现，其应付账款占销售收入的比例在逐年增加，从2009年的13.21%提高至2013年前三季的24.04%。这意味着京东占用供应商货款规模的增长速度，要快于销售收入的增长速度。

前面已经分析了，京东的毛利率在逐年提升，已说明京东在面对供应商时的议价能力在提升。如今，其对上游供应商占款能力的提升，同样说明京东在供应商面前更加强势了。

再横向对比一下京东、亚马逊、苏宁的应付账款周转天数，京东处于垫底位置，大约为35—56天，亚马逊为95天左右，而苏宁则是高达120—140天(图10)。显然，京东在对供应商占款方面还有很大的挖掘空间，因而其带来的利息收入也还有很大的成长空间。

其他收入，财政补贴

另一块促成京东2013年扭亏的，是来自政府的财政补贴，根据京东招股文件的披露，其其他收入净额从2012年前三季的3200万元，增长至2013年前三季的1.64亿元，“这一增长主要是由于我们收到政府的财政补贴”。京东进一步强调，其不时会收到来自政府的补贴，但时间及金额皆由政府部门自行决定。

综上所述，在极力压缩运营费用，外加对供应商的占款收益以及来自政府的财政补贴，京东带着“首次盈利”的战果奔向IPO。虽然这个盈利来得有点牵强，虽然这个盈利来的不是那么踏实，虽然这个盈利来得不是那么水到渠成。

日后，京东能否继续保住盈利的战果，取决于其毛利率的上升能否覆盖住费用成本的重新抬头(几乎可以肯定的是，其营业费用率必重拾升势)。

（编辑：佛山站长网）

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