科大国盾申请科创板 "量子通信第一股"仰赖政府补助

2016年—2019年上半年，科大国盾经营活动产生的现金流量净额分别为-4548.41万元、-1681.99万元、-388.60万元以及-2339.23万元，呈持续净流出态势。剔除收到的税费返还及政府补助金额后，其表现更糟糕，经营活动现金流量净额分别为-6894.28万元、-7795.46万元、-6104.32万元、-4589.80万元。

“随着业务的不断拓展，公司应收账款可能会继续增加，周转率可能继续下降，经营活动现金流量净额可能继续为负，若不能继续获得政府补助，由此可能增加公司的营运资金压力和资金运营风险，将对公司生产经营和业绩产生不利影响。”科大国盾表示。

招股书截图

而过高的应收账款也让坏账风险攀升。据科大国盾回复上交所第二轮问询文件，截至2019年6月末，15个客户存在应收账款逾期情况，合计逾期金额6990.51万元，占当期应收账款总额的27.78%。

逾期的情况并非去年才出现，2016-2018年，科大国盾应收账款中逾期金额分别为7130.29万元、8712.33万元、6793.58万元，占应收账款总额比重分别为32.65%、29.75%、20.86%。

与同行公司对比，科大国盾还存在应收账款周转效率过低的问题。招股书显示，2016-2018年，科大国盾应收账款周转率分别为1.51、1.11、0.86，远低于同行可比公司的平均值7.43、6.89、5.1。

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市场或给予较高估值

华鑫证券2019年9月的研报显示，科大国盾在中国量子通信领域处于龙头地位。量子保密通信网络可依托现有的光纤网络进行建设，建设规模可参照现有的光纤通信网络规模。预计上市后市场将给予较高估值。

去年1月，长城战略咨询与合肥高新区管委会联合发布的报告显示，科大国盾估值超过10亿美元。

观察者网查询招股书发现，高研发投入也是科大国盾的特点。2016年至2018年，该公司研发投入总额分别为5318.03万元、7344.36万元和9620.95万元，同期其净利润分别为5875.36万元、7431.45万元、7189.14万元，研发投入占营收的比例分别为23.41%、25.89%和36.35%。

截至2018年底，该公司合计员工540名，其中研发人员237人，占比43.89%。

值得注意的是，目前世界上从事量子保密通信的主要企业主要有：瑞士IDQuantique、安徽问天量子、浙江九州量子等，暂时没有主营业务为量子通信产品的上市公司。

中信建投证券去年9月的分析称，量子通信应用场景广阔，保密通信是现阶段可行业务。量子通信近期应用主要集中在利用QKD链路加密的数据中心防护、量子随机数发生器，并延伸到政务、国防等特殊领域的安全应用。随着QKD组网技术成熟，终端设备趋于小型化、移动化，QKD还将扩展到电信网、企业网、个人与家庭、云存储等更广阔的应用领域。

对此，科大国盾也在招股书中称，其主要为下一代信息网络提供新型信息安全产品和服务，属于科创板优先推荐的领域。信息安全行业处于快速发展期，总体上呈现业务不断拓展、攻防技术演进升级的态势。

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